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ETF真的很美好吗
2013-08-22 全球品牌网  陈思进

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     金融市场真可谓你方唱罢我登场。这几年财经媒体上时常出现“ETF”这三个字母,我在国内的好些亲友提到,有些金融机构的朋友会向他们推荐这种产品,问我ETF究竟是什么东西,便不禁感慨,真是全球一体,环球同此凉热。

  简单的说吧,ETF是Exchange Traded Fund的英文缩写,直译为“交易所交易基金”,又称“交易型开放式指数基金”,是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品,ETF管理的资产是一揽子股票组合,这一组合中的股票种类与某一特定指数,如上证50指数的成份股构成比例一致,交易手续与股票完全相同。表面上看来,ETF似乎克服了封闭式基金和开放式基金的缺点,同时集两者的优点于一身。

  ETF真那么好吗?很多投资者在经历了金融海啸后,对于主动管理的基金丧失了信心,失望之余,他们开始涉足管理费看似低廉的ETF,没想到反而陷入另一场远远超越普通基金创伤的噩梦之中。

  自金融海啸以来,各国不断的量化宽松印钞政策,给大家以看多大宗商品市场的理由。事实也确实如此,石油价格从2008年的底部每桶33美元,一路飙升到目前的每桶100美元以上的高位,人们一相情愿的认为与石油相关的天然气价格也会上涨。于是,HNU就这样应运而生了。

  HNU是一只充满赌博色彩的ETF,它不仅看多天然气价格,而且是采用两倍的杠杆,只不过其标的是天然气价格指数。当天然气价格上升时,该ETF会获得双倍的回报。好些投资者在看到石油价格惊人的反弹后,自然就联想相关性很强的天然气,押注它的价格会反弹到当初的高点,于是HNU就成了投资者的最爱。

  但是,好事往往并不遂人愿,这几年HNU 的市值损失了99%,全程跟随HNU的投资者几乎血本无归!问题究竟出在哪儿呢?ETF在吸引投资者的同时,我们不能否认它也有其缺点。

  首先由于ETF的杠杆倍数太高,其单一的结构组合会缺乏流动性。其次是ETF长期交易的费用比率是相当高的,而且对于长期投资者来说,如果市场波动较大的话,就很难盈利

  最后,ETF存在仓置不匹配的问题。因为在市场波动极大的情况下,重新平衡调整ETF的杠杆,可能会出现很大的额外支出。这是ETF存在的最主要的问题,即交易损失:因为当指数上升时需要买进,当指数下跌时则需要卖出,只有这样才可以与指数保持一个固定的比率。根据交易数据显示,如果市场每天的波动达到2.5%时,为了保持与指数的固定比例,ETF每天追踪指数的费用可能高达0.18%,这就意味着,投资者在一年内大约有三分之一的资金,会浪费在追踪指数的无谓交易损失中。

  由于HNU必须维持两倍的天然气价格指数,ETF的基金经理则每天买卖期货合同以保持其倍数,这就会出现上述的追踪费用,这笔费用之大远远超过普通基金2%的管理费,ETF也未从中获利,基金经理也没有获利,投资者更没有获利,所有人都是输家,全部费用都被交易所照单接纳了。

  另外,由于HNU不可能直接购买天然气,因为ETF公司并不是生产厂家,也没有能力大量存储,因此其购买的只是天然气期货合同,这样就存在一个致命缺陷:contango(价差),即考虑到存储和利息等成本,天然气期货合同在到期前会比下一个期货合同便宜,那么HNU在期货合同到期时会便宜卖掉目前的合同,去购买价格更高的期货合同,对于投资者来讲,会认为他们持有的一直是天然气ETF,却不知道HNU每隔几周就会卖掉到期的合同,再高价购买新的天然气期货合同。即使天然气价格保持不变,长期持有HNU也会损失资金。

  HNU更致命的是两倍杠杆,它不仅将价格损失扩大,而且把contango(价差)的效果也放大了,因为每一块钱的投资会用来购买两块钱的天然气期货合同,投资者持有这样的ETF,损失惨重也就不奇怪了。

  而可悲的是,在ETF的美丽包装下,人们的欲望之火也被煽动起来了,毫不知情地做出了超越自己承受风险能力的事情。

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